收入韧性较强,毛利率持续提升。公司2022年实现营收43.1亿/+1.6％,归母净利润3.3亿/-26.1％,扣非归母净利润3亿/-25.5％。2022Q4收入11.7亿/+0.8％,归母净利润1.1亿/-22.2％,扣非归母净利润0.8亿/-15.8％。

2023Q1收入10.8亿/+4.3％,归母净利润0.9亿/+33.7％,扣非归母净利润0.9亿/+34.2％。公司拟每10股派现金股利3元(含税)。虽然受到外部宏观因素的扰动,但公司收入依然保持稳健增长,且Q1增速环比明显改善;

(相关资料图)

利润端,公司2022年加大研发及销售投入力度,利润有所下滑,2023Q1利润已实现大幅改善,毛利率快速提升,盈利表现积极向好。

云平台收入增长强劲,B端和C端均表现靓丽。公司全年云平台收入增长24.6％至6.7亿,其中C端收入增长25.3％至3.7亿,B端收入增长23.7％至3.0亿。截至2022年底,公司云平台连接设备数量已突破2亿台,增长28.9％,月活跃用户数量增长24.4％至4394万人;持有萤石设备的年度累计活跃用户2102万人/+28.2％,其中付费用户227万人/+12.9％;B端客户数量增长30.4％至27万人,B端付费用户1.7万人/+22.7％。公司平台能力和云服务产品不断完善,B端和C端云平台收入均表现强劲,预计Q1营收占比依然在提升。

硬件销售受宏观环境扰动,二三品类及外销增长更快。公司2022年智能家居摄像机收入微降1.2％至29.0亿,智能入户收入增长1.0％至3.4亿,其他智能家居产品收入增长33.6％至1.3亿,配件产品收入下滑22.0％至2.3亿。

受到疫情及地产等因素的影响,公司智能家居硬件产品收入合计下滑1.7％,其中扫地机、智能入户等二三品类表现相对更好。分内外销来看,公司外销收入增长34.8％至12.1亿,内销收入下滑7.4％至30.6亿。公司外销通过开拓新销售区域、强化境外品牌建设和电商运营、拓展经销商等方式增长较快。

持续加大费用投入力度,一季度毛利率大幅提升。公司2022年毛利率提升1.2pct至36.4％,其中硬件毛利率提升0.5pct至29.8％,云平台毛利率为72.4％/-1.9pct。公司研发/销售/管理/财务费用率分别+2.4/+1.9/+0.2/-0.8pct至14.0％/12.6％/3.4％/-0.7％,研发及销售投入力度加大。全年净利率下滑2.9pct至7.7％。2023Q1公司毛利率大幅提升6.2pct至41.1％,创下单季度毛利率新高,预计与产品结构优化、供应链降本及云平台占比提高有关。Q1研发/销售/管理/财务费用率分别+1.6/+1.6/-0.3/-2.0pct至14.9％/12.8％/3.2％/-1.1％,净利率提升1.9pct至8.4％,盈利能力出现改善趋势。

风险提示:行业竞争加剧;终端需求不及预期;新品推出不及预期。

投资建议:维持盈利预测,维持“增持“评级。

公司是国内智能家居软硬件龙头,硬件性能领先,云平台增长强劲。维持盈利预测,预计2023-2025年归母利润5.2/6.9/8.6亿,同比增长57％/33％/24％;

摊薄EPS=0.93/1.23/1.53元,对应PE=51/39/31x,维持“增持“评级。