澜沧古茶日前递表港交所，拟登陆港股。中国证监会近日对澜沧古茶出具了反馈意见，要求公司说明经销商、存货、毛利率等问题。

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早在2020年6月22日，澜沧古茶就曾向中国证监会递交招股书申报稿，冲击A股。然而，2021年6月3日本来是上会的日子，澜沧古茶却临时撤单。随后，公司转战港股市场。

招股书显示，澜沧古茶是普洱茶细分领域龙头。根据弗若斯特沙利文报告，按照2021年普洱茶产品产生的收入计算，澜沧古茶是中国第二大普洱茶公司，市场占有率为2.8%。

财务数据显示，2020年至2022年，澜沧古茶分别实现营业收入4.05亿元、5.59亿元、4.63亿元，净利润分别为1.23亿元、1.29亿元、0.70亿元。由此不难看出，公司2022年收入和净利润均下滑。

证监会要求公司说明报告期内销售金额排名前10的经销商信息，包括公司名称、销售商品的品类目录、销售数量、价格及毛利率，以及终端销售及期末存货情况，是否与公司及主要股东、董监高、员工之间存在关联关系，以及公司通过经销商模式和其他销售模式实现的销售毛利率差异及合理性。

最近三年，澜沧古茶存货大幅增长。数据显示， 公司存货从2020年末的4.7亿元增加至2022年末的7.84亿元。

为此，证监会要求公司说明报告期内存货规模大幅增加的原因及合理性、各类别存货期末余额及单位成本构成情況、存货跌价准备计提情况，以及与存货计价测试相关的核查程序。

澜沧古茶2021年普洱生茶产品营业收入为1.91亿元，较上年增加0.97亿元，增加主要来自新推出的产品千秋龙团。招股书显示，该产品建议零售价为1.5万元/公斤，远高于报告期内其他品类生茶平均零售价，该产品2021年营业收入8000万元，而2022年仅为100万元。

为此，证监会要求公司补充说明该产品采用的销售模式，若涉及经销商模式，请说明前10大经销商信息，包括公司名称、销售数量、价格及毛利率，以及终端销售及期末存货情况，并说明与上述经销商报告期内的交易情况及关联关系。

资料显示，澜沧古茶的产品线主要分为主打经典普洱茶的1966，销售白茶、红茶等多种非普洱产品的茶妈妈，以及面对新中产消费者的岩冷这三大产品线。

由于相对高端的产品定位，普洱茶的毛利率也较其他茶叶品牌高。数据显示，近三年八马茶业毛利率均值在54%左右，天福茗茶毛利率在60%左右，中国茶叶毛利率仅有约40%。而从2020年到2022年，澜沧古茶的毛利率分别为70.4%、65.9%、65.9%，其中1966系列下普洱熟茶产品2020年的毛利率高达81.7%。

除澜沧古茶外，中国茶叶沪市主板IPO申请已被受理，八马茶业3月27日更新了招股书，冲击深交所主板。A股至今也没诞生一家以茶叶为主营业务的上市公司，而港股此前也仅有龙润茶、坪山茶业、天福茗茶等几家公司。不过，龙润茶在2021年7月被停止上市，坪山茶业已更名为区块链集团，仅有天福仍经营茶叶主业。

审读：孙世建