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中泰证券股份有限公司近期对泰格医药进行研究并发布了研究报告《疫苗项目基数扰动Q1，期待Q2逐步恢复》，本报告对泰格医药给出买入评级，当前股价为88.0元。

泰格医药(300347)
投资要点
事件：公司发布2023年一季报，2023第一季度公司实现营业收入18.05亿元，同比略降0.73%；归母净利润5.68亿元，同比增长9.65%；扣非归母净利润3.81亿元，同比增长0.74%。
疫苗项目基数扰动Q1，毛利率呈逐步恢复态势。①2022Q1疫苗项目基数导致临床试验技术服务收入略有放缓：2022Q1公司开展的若干疫苗相关试验在内的多区域临床试验业务，其收入占比较大，2023Q1该等业务较上年同期大幅减少：②2023Q2随不利因素影响逐步消退，业务有望逐步恢复：2023年1月部分临床试验运营服务受到不利因素影响，但公司克服困难，加大项目推进力度，以减少对临床试验进度的影响。2023年2月开始临床试验运营服务及新项目开展等多项业务均已逐步恢复至常规状态：③受若干疫苗项目过手费降低，2023Q1毛利率稳步提升：2023Q1约39.65%（+0.82pp），后续随着业务逐步恢复，毛利率有望回归历史平均水平。
订单有望持续增长，管理能力持续稳健。源于2023Q1合同负债8.71亿元，同比增长4.15%，我们预计2023Q1公司在手订单及新签订单有望持续稳健增长。费用率方面，销售费用4491万元（+16.61%），费用率2.49%、同比提升0.37pp管理费用1.71亿元（+7.53%），费用率9.47%、同比提升0.72pp，主要系公司股权激励费用摊销稳步增加。研发费用6452万元（13.22%），费用率3.58%，同比提升0.45pp。
盈利预测与投资建议：考虑公司2022年受国内疫情反复、防疫政策变化及国内外投融资波动影响较大，我们预计2023-2025年公司营业收入为90.05、114.81和143.94亿元，同比增长27.09%、27.49%、25.37%；归母净利润分别为24.13、30.17、37.96亿元，同比增长20.25%、25.02%、25.83%。公司是国内临床CRO龙头，竞争优势马显，维持“买入”评级
风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息带后或更新不及时的风险；核心技术人员流失风险；行业研发投入不达预期风险；海外业务整合不达预期风险行业竞争加剧风险；汇率波动风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安黄炎研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为71.32%，其预测2023年度归属净利润为盈利32.99亿，根据现价换算的预测PE为23.28。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级17家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为121.29。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，泰格医药（300347）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：存货/营收率增幅。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）