近日，深交所网站披露美智光电科技股份有限公司（以下简称：美智光电）招股书，其拟申请在创业板上市，辅导机构为中信证券。

据了解，在 2021 年 6 月美智光电第一次申报创业板 IPO，并在 2022 年 7 月主动撤回了创业板上市申请。本次美智光电再次启动创业板 IPO，备受市场关注。我们仔细梳理了美智光电此次公开披露的招股说明书发现，前后对比，美智光电身上发生了不小的变化。

首先是关联交易上，关联销售金额 2022 年度比 2020 年度下降了 36%，而同期，美智光电的营业收入增加了 15.6%。一降一增，显示了美智光电与两年前相比更具独立性。

其次是研发投入上，近两年期研发投入均超过 5000 万元，研发投入占销售占比超过行业均值。在硬科技越来越重要的今天，显然这样的研发投入更有利于美智光电的技术储备和技术创新。

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值得一提的是，本次公布的招股书还有一大看点，那便是美智光电的线上业务，其披露的数据显示，在 2020 年度，美智光电线上直销收入只有 1477.29 万元，而到了 2022 年，其线上直销收入达到了 21992.28 万元，增幅近 14 倍。

从招股书披露的情况来看，关联交易比例降低、科研投入增加、线上收入暴涨也许便是美智光电再战 IPO 的底气。如今，资本市场更好服务实体经济是应有之义，面对一个变化不小甚至全新的美智光电，其会不会顺利实现上市呢？咱们拭目以待。

关联交易大幅降低 独立经营显成效

招股书显示，美智光电是一家专注于照明及智能前装产品设计、研发、生产和销售的高新技术企业。

业绩方面，2020-2022 年，美智光电分别实现营业收入 7.88 亿元、9.26 亿元和 9.11 亿元，净利润 0.69 亿元、0.77 亿元和 0.83 亿元。

（数据来源：美智光电招股书）

从上表数据走势上看，美智光电的营业收入整体呈持续增长趋势，2020 年至 2022 年营业收入复合增长率为 7.51%。主营业务收入增速与营业收入趋同，利润端稳健增长。

美智光电 2022 年的收入数据值得注意，营业收入和主营业务收入增幅出现小幅下滑，难道是公司发展后劲不足？

事实并非如此，如果剔除线控器业务，美智光电的主营业务收入分别为 6.88 亿元、8.45 亿元和 9.10 亿元，2022 年同比增加 7.70%。为什么剔除线控器业务？

招股书显示，美智光电曾从事线控器生产及独立对外销售业务，与母公司美的集团存在同业竞争风险，且因线控器与公司主营业务关联性较弱，美智光电在 2021 年 10 月底已完全停止该业务。也就是说，剔除线控器业务的数据，更能真实反映美智光电的经营情况。

一系列数字显示，美智光电在报告期内整体盈利水平不断改善，尤其主营业务逆势稳健增长。

此外，衡量一家公司经营韧性的指标，除了业绩是否稳健增长，还有业务独立性是否越来越强。

如上表，美智光电的关联销售金额从 2020 年的 1.91 亿元，下降至 2022 年的 1.22 元，下降了 36%。关联销售占比从 24% 以上下降到最新的 13% 左右，下降 45%。

再战 IPO 的美智光电，解决了关联交易和独立性这个痛点，关联销售占比和关联销售金额 " 双降 "，却没有影响公司的实际经营和利润增长。

一降一增，美智光电独立性规范显成效，也回答了外界对公司独立性问题的质疑：公司拥有良好的、独立的、可持续的经营能力。

高研发投入 美智光电未来可期

招股书显示，报告期内，美智光电研发费用投入分别为 4579.62 万元、5884.92 万元和 5285.75 万元，占营业收入的比例分别为 5.81%、6.36% 和 5.80%。

从金额上看，美智光电近两年研发投入稳定在 5000 万元以上。从占营业收入的比例来看，美智光电整体呈上升趋势，且高于同行业可比上市公司水平。

美智光电在研发上高投入，有两方面原因，一是公司重视产品研发，始终坚持一定比例的研发投入；二是公司智能前装产品较传统照明产品需要更高的研发投入以保持产品更新与迭代。

美智光电在研发方面保持战略定力，产生了蝴蝶效应。一是盈利能力不断增长。如上表，美智光电主营业务毛利率稳健增长，从 2020 年的 23.28% 增长至 2022 年的 32.34%，增长了超过 9 个百分点，增幅 39%。

主营业务毛利率稳健增长，这也解释了为什么美智光电关联销售下降，却不影响实际经营和利润增长，究其原因，研发已经成为驱动美智光电业绩增长的核心力量。

研发方面保持战略定力的另一个蝴蝶效应，是美智光电的科技含金量越来越高，行业地位也进一步凸显，更符合创业板的板块特色。

招股书显示，截至报告期末，美智光电已经有境内授权专利 624 项，其中发明专利 80 项。在语音识别、边缘网关技术、人体感应应用技术、无线自组网通讯技术上，公司保持每半年迭代的速度，持续优化智能产品的功能和用户体验。

研发技术迭代，使得公司紧跟用户需求和市场变化，具备可持续的成长性。

行业影响力上，美智光电曾获得 2022 年度国家知识产权示范企业、2021 年中国 LED 行业知识产权 50 强企业、2021 第五届智光杯智能照明案例示范奖、2021 阿拉丁神灯奖 - 智能百强企业榜 " 商业照明类 " 细分领域品牌、国家高新技术企业、省级企业技术中心等一系列荣誉。

去年年底，深交所细化创业板定位的要求，突出创业板支持科技创新和战略性新兴产业的优势和特色。其中研发投入复合增长率、研发投入金额等方面是衡量 IPO 企业创新性和成长性的关键指标。

无论是创业板，还是科创板，都期待更多的先进制造、高端制造、专精特新等高端科技企业的登陆。美智光电通过研发驱动成长，科技含金量越来越高，更符合创业板的板块特色，这或许亦是其再战 IPO 的底气和信心。

从 1500 万到 2.2 亿，线上直销渠道高速增长

招股书中，美智光电有一项数据变化极大，据其披露的数据显示，2020 年 -2022 年，线上直销收入分别是 1477.29 万元、9964.29 万元、21992.28 万元。

如上表所示，美智光电线上直销收入增速迅猛，2021 年度同比增长 574%，2022 年同比增长 121%，两年合计增长了 1389%，也就是将近 14 倍。这样的增长数据，美智光电是如何做到的？

招股书显示，2021 年，美智光电开始布局线上自营渠道建设，在淘宝、天猫、抖音等各大互联网平台加开自营店铺，招聘专业电商运营团队，增加线上宣传推广投入，线上直销销售规模大幅增加。

2022 年，美智光电在持续加大线上运营投入的基础上紧跟线上销售热点，通过直播带货模式在抖音等短视频平台进行销售，进一步实现线上直销收入的大幅增加。

在销售端，美智光电积极利用线上销售直面消费者、无限地域覆盖、渠道成本低等优点，综合运用管理团队在电商运营方面的独特优势，积极拥抱线上新零售，融合新兴互联网行业。

报告期内，美智光电线上业务整体收入规模由 2.2 亿元增加至 3.8 亿元，复合增长率 31.88%，线上直销收入的增长功不可没。

综合来看，再战 IPO 的美智光电，显然是有备而来，关联销售大幅下降，但业绩稳步增长，很好地解答了外界对其独立性经营能力的疑虑。另外，美智光电毛利率水平不断提高，线上渠道快速增长，未来增长预期也更稳了。

注册制下，市场生态逐步改善，创新资本加速聚集，创业板向持续高研发的硬科技企业张开怀抱，美智光电这次能否如愿上市？